比特币合约未平仓量未降，分析师称价格下跌或刺激多头需求

根据加密货币衍生品分析平台 Coinglass 的数据，在比特币（BTC）价格下跌期间，比特币期货和永续期货的名义未平仓合约（OI）在一个月内从 370 亿美元下降到 302 亿美元，降幅约为 18%。比特币未平仓合约是一种衡量市场情绪的关键指标。

这些数据看似表明预期价格上涨的多头仓位或看涨杠杆押注在过去四周里已被平仓，但这种解读可能只是部分正确，掩饰了市场中的看涨暗流。

未平仓合约指的是特定时间内活跃或未平仓合约的数量，而名义未平仓合约的计算方法是将一份合约的单位数量乘以其当前的现货市场价格，因此即使合约总量保持稳定，资产价格的变动也会对名义未平仓合约产生影响，从而表现出一种使人误解的市场活动图景。而这似乎正是比特币市场中的情况。

Coinglass 的数据显示，以 BTC 计价的未平仓合约在四周内一直保持在 50 万 BTC 之上。同时，交易所的永续合约资金费率持续为正值，这显示了市场的看涨押注倾向。

稳定的未平仓合约（以 BTC 计价）和正的资金费率以及名义未平仓合约的下降，表明一些交易者已正在建立新的多头仓位，抵消了其他市场参与者所谓的看涨押注平仓。CEC Capital 的加密货币 ETF 专家 Laurent Kssis 认为，这显示交易者尚未对设置多头仓位有所迟疑，他说道：

「这种假设确实是正确的。此外，由于市场仍存在很大的不确定性，更多的保护策略正被实施。别忘了，最近的流动性洗盘足以将市场推低至 6 万美元以下。犹豫不决的多头订单仍然不是主导，但对冲在交易中占了相当大的比重。」

从期货价格和现货价格之间的持续正价差（广泛称为基差）也可以得出类似的结论。电子报《Crypto Is Macro Now》的作者 Noelle Acheson 在接受《CoinDesk》采访时表示：

「基差略有下滑，但仍具有吸引力，因此作为基差交易的一部分，对多头部位的需求仍存在，而且随著宏观顺风因素的累积和抛售压力可能很快消散，突破的预期正在形成，因此投资者可能正在低资金费率时累积策略性多头。」

现货和选择权市场的活动显示上行偏好

根据加密金融平台 BloFin 的选择权交易与研究负责人 Griffin Ardern 的说法，在价格下跌期间，加密货币交易所 Bitfinex 一直是看涨压力的来源。数据显示，Bitfinex 上的杠杆多单持仓 （margin longs，涉及使用借入资金在现货市场购买资产）自 6 月以来持续稳步增加。

Ardern 说道：

「自 6 月下旬以来，Bitfinex 巨鲸们一直在（现货市场）逢低买入，但我在其他衍生品市场还没有观察到类似的讯号。」

同时，根据交易公司 QCP Capital 的说法，交易者一直在选择权市场上买入上方押注。该公司在周三发布的市场更新中表示：

「尽管出现抛售，但选择权市场仍严重偏向上方，这表明市场仍在期待年底的反弹。这与交易台观察到的对履约价10万/12万美元的长期选择权的显著购买兴趣相吻合。」

QCP Capital 还提到了两个可能打破当前下跌趋势的因素，第一点是比特币和以太币（ETH）的清算集群高度偏向上方，可能引发轧空行情。此外，以太币现货 ETF 的 S-1 表格批准可能即将到来，一旦获准，可能会导致以太币出现反弹。